债务重组是什么意思（朱一鸣等：融创、富力债务重组完成，或化解危机）

中新经纬1月13日电题：融创、富力债务重组完成，或化解危机？

作者朱一鸣克而瑞研究中心研究总监

汪慧克而瑞研究中心研究员

1月3日，融创发布公告，公司全部10只境内债券(余额合计160.13亿元)的展期方案获债券持有人会议表决通过，成为继富力地产、龙光集团之后第三家实现境内债整体重组的房企。债务重组成为出险房企化债的突破口，在行业引发关注。目前，中国恒大、华夏幸福、中国奥园等多家房企均在积极跟进，掀起一波重组热潮。

债务重组，展期是主流方式

债务重组是指在债务人发生财务困难的情况下，与债权人就清偿债务的时间、金额或方式等重新达成协议的交易。

此前，房企普遍采取逐笔展期谈判的方式，但这种方式也给很多企业带来较大消耗，也增加了经营压力。随着国内政策环境放松以及市场步入修复期，越来越多房企选择整体债务重组，这将更明显地作用到债务解压上，有利于房企集中精力恢复正常有序经营。但由于企业整体债务重组难度大，重组方案制定与谈判非常关键。

债务重组方式主要有：以资抵债(以低于债务账面价值的现金清偿债务、以非现金资产清偿债务)；债转股；修改其他债务条件(包括调整债务本金、降低利率利息、展期)以及组合式重组等。

从近期重组案例来看，展期是比较主流和常见的方式，这也在一定程度表明在政策利好下，债权人对企业流动性修复、销售回暖信心好转。对出险房企来说，在重组谈判过程中，最重要的是与债权人建立信任，拥有优质资产、增加增信措施对重组方案通过非常有利。

重组方式各有长短

当然，展期也并非适用于每一家出险房企，因其主要是以时间换空间，仅将偿债时间延后，而实质债务压力并未减少，这也意味者企业需要在约定时间内恢复足够流动性，一般适用于项目变现能力强、资产价值高、流动性释放预期较好的企业。

若市场修复慢、展期短，作用并不大，特别是对债务状况严重、资产负债率过高出险房企来说，资金缺口大，仅依靠展期，并不能解决问题，普遍会采取组合式重组。

重组路径的选择，资产、债务结构是主要依据。以融创中国为例，截至2021年末，总资产为11765.5亿元，总负债为10518.8亿元，资产负债率高达89.4%，非受限制现金仅有143.4亿元，短期有息债务则有2351.5亿元，净负债率飙升至203%，因此新一年对融创而言，减债、降杠杆无疑是一道关口。

目前，融创中国的境内、境外债务有不同重组框架，境外债务重组主要是通过“债转股”降杠杆，将现有债务中的30至40亿美元，以及若干股东借款转换为普通股或股权挂钩工具，以实现可持续资本结构。剩余债务兑换为新的美元票据，期限为自重组生效之日起的2-8年。境内债务重组则主要采取展期方式，目前已经重组成功。

华夏幸福资产负债结构也亟需调整，选择“以股抵债”重组方式，以所持有的下属公司股权注资搭建“幸福精选平台”及“幸福优选平台”，并以两平台股权作为偿债资源，与公司金融债权人及经营债权人实施债务重组，债权人将以不超过400.39亿元债权换取两个平台不超过49%的股权或相应收益权。同时，资产处置等计划也在进行，公司拟将南方总部资产包以124亿元整体转让给华润置地，以换取现金流继续清偿债务。