市场期待已久的新三板制度改革，终于有了新的进展。
2019年10月25日，在证监会新闻发布会中上，明确提出新三板全面深改启动。新三板这一次的全面深改，将推出一系列政策措施，涵盖市场分层管理、发行融资、转板上市、差异化交易及投资者适当性管理、摘牌制度、强化监管等各个层面。
其中，这一次提出的投资者适当性管理格外引人注目。所谓投资者的适当性管理，通俗一点就是投资者在新三板开户和交易的门槛。按照目前的规定，新三板投资者的进入门槛为500万元，这极大的限制了个人投资者进入新三板交易市场的数量。那么通过降低新三板的投资者门槛，会重塑“中国版纳斯达克”的未来之路么？
根据市场机构统计，剔除通过各类资管产品通道进入的个人投资者外，新三板的真正的个人投资者，目前仅为16.58万户。不到17万投资者，却要面对着近万家公司交易对象，资金和股票之间的供给关系严重失衡，这是导致新三板交易不活跃的重要原因之一。
在此之前，很多业内专家和券商都呼吁，监管部门应该考虑放松新三板适当性管理规定，降低个人投资者在新三板开户和交易的门槛。中国政法大学商学院院长刘纪鹏认为，现在的投资者门槛是当前阻碍新三板发展的第一难关，也极大地阻碍了我国多层次资本市场的建立，为了实现帮助中小企业融资的目的，降低新三板市场的门槛迫在眉睫。他认为，从个人投资风险上看，高科技企业的风险其实更大，但是科创板的门槛已降至50万，因此新三板的投资者门槛应该降到50万元以下。
如果新三板的投资者门槛降低，那么开户人数会大大增加。目前，在科创板五十万门槛的制度下，科创板开户人数已经超过500万人。比照其他板块的情况，如果把新三板的投资门槛降到300万，会新增开户65万户；如果把新三板的投资门槛降到100万元，会新增开户266万户左右；如果把新三板的投资门槛降到50万元，会新增开户500万户左右；如果门槛再继续低，开户人数还会几何级增长。
股东人数的增加，必然带来市场换手率的提高。A股平均每家上市公司平均5.1万户股东，年化换手率超500%。而新三板公司目前平均每家公司股东户数仅45户，平均年化换手率仅4%，其中45%的新三板公司股东户数在10户以下，几乎没有交易。
借鉴其他资本市场板块的经验，也可以预测，按股东户数来进行区间划分，可以看到股东户数大于300户的公司，年度平均换手率在11%以上；股东户数在200~300户，年度平均换手率为8.47%；股东户数在200~300户，年度平均换手率6.68%；股东人数在50~100户，年度平均换手率为5.74%。适当降低投资者门槛，增加新三板交易者数量，有助于帮助基本面良好的挂牌公司，实现提升股权的分散度，发挥新三板的二级市场交易及定价属性。
目前新三板只有17万投资者，平均每家公司45家股东。结合这个现状，如果新三板的开户人数超过500万户，按照50%的挂牌公司具备投资价值，那么这些可投资挂牌公司的股东人数平均会超过500人，股票二级市场年均换手率会达到20%以上，就会成为一个具备流动性和融资功能的资本市场了。
当然了，解决了投资者人数，也只是解决了问题的一个方面，同时必须要改变目前新三板的交易模式。专家也一再呼吁，要尽快从现在每天交易五次的间断型集合定价，改成像沪深交易所一样的连续性集合竞价。只要新三板开通了连续性集合竞价交易，在交易制度上就和科创板、创业板、中小板没有差别。这样的话，未转板或无法转板的精选层企业，也可以在新三板上实现自身的连续性集合竞价交易，创业者可以适当减持，公司也可以融资和再融资，有助于稳定优秀的企业继续留在新三板。
与此同时，也要加大新三板的挂牌公司的监管和退市力度，改变良莠不齐的现状，加快优胜劣汰，减少挂牌公司数量，为场外资金进入提供良好的交易环境。监管部门应该鼓励新三板公司按照行业和产业链条，积极开展资产重组和并购收购行为，通过吸收合并，公司换股等方式开展重组行为，既能提高产业集中度，也能提升大部分挂牌公司的经营规模，使得一堆“小个子”能联合变身“小巨人”。
不管如何，新三板的制度改革终于要迈出实质性的一步，随着投资者的门槛的降低，以及其他配套措施的落地，新三板这个曾经被寄以厚望的资本市场，能否重新扬帆起航，担当打造中国纳斯达克的重任了？我们拭目以待！
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