当地时间3月9日，交易员在美国纽约证券交易所工作。新华社记者王迎摄

什么是熔断机制？

从字面意思来看，熔断二字很容易让人联想到电流保险丝。众所周知，在电流异常升高到一定的高度和热度，电流保险丝会自身熔断切断电流，达到保护电路安全的目的。

美股设立熔断机制的初衷，与人们对电路保险丝的期待基本相近，都是为了“过载保护”。

美股及美股期货熔断机制。来源：央视新闻

1987年10月19日，美国道指暴跌508.32点，跌幅22.6%。1988年2月，美股熔断机制出台，10月首次开始实施。

简单来说，熔断机制就是当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间，可能是几分钟，也可能是全天交易就此终止。这样做的主要目的就是，防范恐慌情绪进一步扩散，给市场带来更大的冲击。

自熔断机制实行以来，美股第一次真正触发熔断是在1997年10月27日，当天道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。但第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71％，收于7498.32点。

彼时的美国股市因受到亚洲金融风暴的影响，投资者的投资组合传到了美国，美股指数受到影响大跌。

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3月9日的暴跌为美股史上第二次触发熔断，道琼斯工业指数开盘下跌1787.10点，跌幅6.91%，报24077.65点。而在当地时间3月10日，美股又震荡收高，道指飙升逾1160点，重新站上25000点关口，收盘涨幅近5%。

大部分机构投资者都认为3月9日美股暴跌主要是新冠肺炎疫情、石油价格战等多重风险因素叠加的反映。美国总统唐纳德·特朗普9日说，将出台“非常重大”的措施，支持遭受新冠疫情冲击的行业与个人，稳定美国经济。美国股市剧烈动荡后，特朗普政府正转变对经济刺激计划的态度。

“熔断机制”起源于美国，但并非美国“独有”。放眼全球，法国、韩国、日本、芬兰、澳大利亚等国都有触发熔断的限制，但限制幅度不尽相同。

例如，菲律宾规定的涨跌幅限制为40%，而韩国、新加坡等国的限制则在10%。

在具体规定方面，“熔断机制”主要分为“熔而断”和“熔而不断”两大类。“熔而断”是指涨跌幅触发熔断阈值后的一段时间内停止交易；“熔而不断”则是在触发熔断阈值后仍允许交易，但报价限制在熔断点之内。

综合来看，熔断机制有利于稳定市场情绪，防范投资者的过度反应；另一方面，相较于对个股的限制，对证券市场的整体性波动限制更平衡了小散户和大庄家的力量。

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此外，当面对压力情境时，人们更可能作出非理性的极化决策，如极端的冒险，或过分的保守。因此，从心理学角度来看，股票市场设置熔断机制，在上涨或下跌超过一定的阈限暂停交易，能发挥“减震器”的作用，有效地避免投资者的非理性决策。

分析认为，由于投资者进一步担心疫情会破坏全球供应链并使经济陷入衰退，美股上周经历了过山车行情，周末沙特再次打响原油价格战成为全球金融市场暴跌的导火索。

三菱日联金融的经济学家鲁普基(Chris Rupkey)表示，降低油价的计划将使更多的现金流向人们的手中，能够带动消费者支出及为经济带来提振，但此举似乎并未缓解股市对投资者的打击。华尔街的困境可能会给经济带来负面冲击。

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尽管美股在周二大幅高开，但荷兰合作银行仍认为，这仍将只是长期下跌趋势中的垂死挣扎而已。

安联首席经济顾问穆罕默德-埃里安（Mohamed El-Erian）表示，股市尚未触底，周二市场的反弹并没有改变他对市场格局的看法。埃里安认为：“美国股市将非常不稳定，目前仍处于下行趋势且还没有跌到最低点，市场也将变得非常不稳定。”

虽9日海外市场大跌，A股在3月10日强势反弹，沪深两市股指全线飘红，沪指逼近3000点，深市股指涨逾2%。针对A股未来的走势，多数分析人士认为，中长期来看，A股有望走出独立行情。

知远投资董事长柳正华表示，当前国内的疫情接近尾声，全面复工正在进行。而沙特与俄罗斯石油减产谈判暂时破裂，造成油价大幅下跌，中国是全球最大的石油进口国，应该说油价下跌或将令大多数行业的成本随之下降。因此，A股未来大幅下跌的可能性较小，很有可能走出相对独立的行情。

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银河证券分析师洪亮则认为，A股短期存在一定调整压力，但预计下行空间有限。随着中国新冠肺炎疫情逐渐得到有效控制，企业复工复产逐步推进，内需消费逐渐复苏，中国经济回暖可期。另一方面，外围风险加大也会突显A股市场的配置价值，令资本市场看好A股市场的中长期投资机会。

然而兴业证券首席策略分析师张忆东也提醒，短期来看，A股仍面临“倒春寒”的调整压力，未来数周欧美股市的不稳定状态或仍将持续，A股仍需警惕海外市场风险。